高能环境—1H19业绩预增22%-32%,三大核心业务稳步推进支撑高成长

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  中金公司发布投资研究报告,评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。

  高能环境()

  预测盈利同比增长 22-32%

  公司公告 1H19 业绩预告,预计 1H19 归母净利润为 1.85-2 亿元,同比增长 22%-32%;扣非后归母净利润 1.8-1.95 亿元,同比增长19%-29%,公司在去年同期归母净利润增长 130%的高基数下依旧保持较高增速,符合我们预期。去年 2Q18 单季度归母净利润增速93%,高基数下 2Q19 单季度归母净利润同比增长 8-20%。我们认为公司主要业务土壤修复、垃圾焚烧、危废处置均处于行业高速成长期,公司在手订单储备充足且融资空间较大,有利于支撑公司业绩持续增长。

  关注要点

  公司储备订单充足,支撑公司业绩成长。 我们统计公司 2019 年目前新增滨江 E2 地块(1.6 亿元)、山东大成农化土壤修复(1.4 亿元)等多个工程项目,合计工程承包新增订单总金额约 8.6 亿元,占 1H18 年工程承包业务收入 90%,占 2018 年工程建设业务收入33%。公司焚烧在手产能 8800 吨/日(已投运仅 500 吨/日);危废牌照规模约 50 万吨/日,扩建、新建项目若顺利投产未来产能将提升 80%。我们认为公司订单储备充足,有望支撑公司高成长。

  可转债启动转股,公司融资空间充足。 公司总金额 8.4 亿元可转债 2 月启动转股(转股期至 2024 年 7 月 25 日),截至 6 月 30 日,已有 1.31 亿元转换为普通股。我们测算若全部转股后,公司负债率有望下降 10ppt 至 54%。公司目前尚有 6 亿元绿色债额度待发放,融资空间充足。同时随着在手焚烧、危废项目持续投产,公司经营性现金流有望持续提升,有利于公司减轻公司资本开支负担。

  估值与建议

  维持“跑赢行业”评级,以及公司 2019/2020E 年盈利预计 4.22/5.47亿元不变。当前公司股价对应 2019/2020E 年 17.1/13.2 倍 P/E,维持目标价 16 元/不变,对应当前股价尚有 51%增长空间。

  风险

  环境修复订单不及预期,垃圾焚烧、危废项目推进不及预期,融资风险,政策风险。

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